( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

 

本篇文章標的是投資優先股的封閉式基金( CEF ) - FFC

Flaherty & Crumrine Preferred Securities Income Fund


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過

 

FFC 每月配息記錄從2003 年開始到現在,符合 持續

FFC - dividend.jpg

而且在金融海嘯期間並未受到太大的影響

雖然不屬於成長型標的,但配息上下變動不大,符合 穩定

可以花些時間再看看這是什麼基金

 

FFC 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的

( 其他比較,另外發文描述 )

但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?

 

比例過高,則是相當不理想的標的

配發本金的比例,英文是Return of Capital ( ROC )

不同網站描述不同,但大致就是這幾個字

晨星的資料來看,近五年配息並無發放本金( 紅色顯示)

FFC - dividend -1.jpg

 

往前看到金融海嘯期間,也無產生本金發放的狀況

FFC - dividend -2.jpg

既然配息能夠持續且穩定,而且絕大部分都未配本金

那即使沒有成長,是相當理想的標的

 

符合「 持續且穩定」,而且具有健康的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除

 

Flaherty&Crumrine 成立於1983 年

這三十年來都專注在優先股市場的投資

FFC 是旗下一隻封閉式基金

 

根據2016年報

FFC 目的是希望在保本的狀況下,帶來較高的配息收益

過去80% 會放在被標普、穆迪、惠譽評為投資級的產品

其餘至少會購買標普BB-、穆迪Ba3、惠譽BB- 的標的

在2017/02/21 之後,投資級部分的比例會調整為90%

 

接下來看投資組合( portfolio )

首先看晨星顯示的資產分配

FFC - allocation -1.jpg

截至2016年11月30日為止

Other:51%;債券:33.67%;US stock:10%

很奇怪地other 佔51% ,美國晨星並未表明清楚

 

在另外一個網站 CEFConnest 中顯示

FFC - allocation -2.jpg

截至2015年8月31日為止

優先股:93.99%;債券:4.68%;現金:1.06%

兩個網站差異極大,而且時間也不同

 

只好去看FFC 的年度報告

2016年度報告中發現FFC資產比例較接近CEF Connect

優先股:92.7%;債券:4.7%;現金:1.3%

並不知為何美國晨星的資料會跟真實資料差異這麼大

 

再來看投資標的信用評等

因為晨星官網只更新到2016年11月

再加上資產分配資料誤差太大,故接下來參考 FFC 官網資料

FFC - Credit Quality.jpg

資料更新到近的2017年3月31日

投資優先股的信評等級主要在Baa佔65.05%

Ba 佔25.32%

Below B的垃圾債佔0 %

 

投資國家比重分別是美國 75.5%;百慕達9.5%;英國4.1%

FFC - conuntry.jpg

 

持股前25名是

FFC - Issuers.jpg

銀行佔46.4%;保險佔26.4%

 

歷史價格狀況,FFC 雖然大多處於溢價,但與淨值相距不大

( 封閉型基金有淨值與市值,其概念類似股票用市值交易,

  不是用面額交易。所以封閉型基金不管淨值,用市值交易 )

FFC- price.jpg

 

再看內扣費用問題

封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金 與ETF 中間

因為封閉型基金結構穩定

通常會用槓桿來增加收益

以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用

容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺

( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,

  這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真

故晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用

顯示為Total Expense Ratio Adjusted

FFC - Fee.jpg

扣除掉因槓桿產生的利息費用0.73%

調整後總內扣費用為0.89%,介於中間

 

最後做個整理

這檔封閉型優先股基金,成立於2003年

配息持續、常年看下來穩定,幾乎沒有配本金

分配上,九成都為優先股,國家以美國為主

銀行業為重,保險業次之

歷年價格常處於溢價,但與淨值差異不大,通常< 5%

扣除槓桿利息的調整後總內扣費用小於1% 

雖然比起ETF 相距甚遠,但大勝共同基金

 

因配息穩定,可用平均股利法反推買入價位

報酬率 5% 價位為30.48

            7% 價位為21.77

           10% 價位為15.24

 

目前漲了一段時間

買進價格稅前落在7-8 % 左右

若不退稅,稅後報酬率約在 5-6% 中間

對追求高的人來說,這不夠有吸引力

但把時間拉長,我傾向穩健多元配置

 

近兩年優先股因為複委託券商的推廣下,成為熱門的投資

但優先股其實並非那麼單純的產品,需要考慮不同面向

若想分散單一持股的風險,除了ETF 外,FFC 也可列入考慮

相同一家公司,還有另外兩個產品也可參考

 

下一篇文章

我們來介紹其他兩個產品

以及搜尋全美國同類型的封閉式優先股基金

看看那些值得放入觀察名單

 

要搜尋全英國值得觀察名單也行

但我找不到英國CEF的symbol list  (非全名)

若有大德提供,甚為感謝

( 目前已有英國晨星CEF 全名的list )

( 英國Trust 多於 CEF )

 

延伸閱讀:

 1. 優先股的換位思考 - 為何發行優先股

 2. 同一家公司推出的另外一隻封閉式優先股基金 - PFD

 3. 封閉式優先股基金 - JPC

 4. 封閉型優先股基金 - PDT

 

 

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