( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

 

我是一個金流投資者

對於金流的設定,希望能夠像薪水一樣

「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 

為減少單一股息的波動對於金流的影響

持股平均分散在不同的 國家 與 產品

因為美國產品多元成熟,標的以美國為主

旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡

因產品多如繁星,故選擇標的以目標導向

選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定

標的包含:

REITsCEFETDETF、stock ( 含 DGI )

BDCs、MLPpreferred stok & other

之後再確定標的各項資料是否值得投資

 

本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - RCS

PIMCO Strategic Income 


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過

 

RCS 每月配息從 1995 年開始到現在,符合 持續

RCS - dividend.jpg

而且在金融海嘯期間並未受到太大的影響

雖然不屬於成長型標的,但配息上下變動不大,符合 穩定

可以花些時間再看看這是什麼基金

 

RCS 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的

但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?

比例過高,則是相當不理想的標的

配發本金的比例,英文是 Return of Capital ( ROC )

晨星的資料來看,近五年配息並無發放本金 ( 紅色顯示 )

RCS - dividend 1.jpg

 

往前看到金融海嘯期間,也無產生本金發放的狀況

RCS - dividend 3.jpg

二十幾年的配息能穩定,配發本金的比例相當低,符合 健康

那即使沒有成長,是相當理想的標的

 

當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除

 

RCS 是 Allianz ( 安聯 ) 旗下的 PIMCO ( 太平洋資產管理 )

所發行的封閉式債券基金,由 1995 年開始發放股息

其目的是藉由投資美國與其他國家的投資級政府債券

希望產的生收入高於美國高質量的中期政府債券

其次也希望淨值的波動能與其相當

 

接下來看投資組合 ( portfolio )

晨星顯示的組合也跟 FFC 有類似的狀況

故改以 CEF connect 的資料顯示

RCS - allocation(connest).jpg

組成部分,82.24% 都在政府債券

其餘 24.71% 在 Asset Backed security ( ABS )

10.16% 在公司債

 

投資標的信用評等

RCS - Credit Quality.jpg

資料更新到 2016/12/31

AAA 佔 60%、BBB 佔 10% ,投資級債共佔  72%

Below B 佔 5%

 ( 2017.04.21 修正內容

   此處感謝 ptt 網友指正

   過去我以為垃圾債專指違約率超高的 C 級債劵

   而不包括違約率仍很低的 BB 級債券 

   事實上違約率低的 BB 級債券也屬於垃圾債

   非投資級債統稱為垃圾債 )

 

投資國家的比重主要是美國,佔 90.42%

像開曼群島 1.82%,英國 1.33%

其餘不到 1%

RCS - country.jpg

 

持股前十名如下

RCS - holding.jpg

房地美與房利美兩公司佔了不少比重

雖然房地美與房立美是公司,但背後是美國政府撐腰

 

自 2008 年美國政府接管兩房後

受到美國聯邦住房金融局 ( FHFA ) 監管

當時注資了約 1870 億鎂穩定局勢

而後美國房市好轉,兩房也繳出約 2500 億鎂的利息

雖有重新私有化的議題,但目前仍是美國政府撐腰

萬一有什麼問題,等於是全美國納稅人買單

故債信的等級屬於投資級債 ( 備註 1 )

 

 

歷史價格狀況,RCS 在 2002 年後,大部分處於溢價的狀況

RCS - price.jpg

 

再看內扣費用

封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金 與ETF 中間

因為封閉型基金結構穩定

通常會用槓桿來增加收益

以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用

容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺

( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,

  這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真

故晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用

顯示為Total Expense Ratio Adjusted

RCS - Fee.jpg

扣除掉因為槓桿產生的 0.3% 費用

調整後的總內扣費用為 0.96%,小於 1%

雖不若 ETF 但比共同基金好

 

最後做個整理

封閉型債券基金 RCS 成立於 1995 年

這二十多年來配息持續且穩定,配息體質健康,幾乎無本金

投資分配上主要是在美國,投資級債佔 72%左右

歷年價格常處於溢價狀況

扣除掉因槓桿造成的費用,調整後總內扣費用小於 1%

雖然比起 ETF 上為不足,但大勝共同基金

 

因為配息穩定,可用平均股利法反推買入價位

報酬率   5% 17.28

             7% 12.34

           10%   8.64

目前雖已漲了一段時間,但稅前報酬率仍落在 7-10%


若扣除 30% 稅,報酬率落在 6-7 % 

 

RCS 這隻封閉式債券基金過去與各樣的表現還可以

唯一引人注意的,大概是槓桿率最近提升到 58%

槓桿之所在,風險之所在,敢用這麼高的槓桿

或許是因為本身投資的債券評級高,60% 是 AAA

但這樣的槓桿率,需付的利息費竟只有 0.3 %

不知有什麼特殊理由與關係,這槓桿費蠻低的

反之,若槓桿率能降低,RCS 的各方面都很亮眼

 

一隻封閉型債券基金追蹤

除了常看配息是否健全外

投資債券評、投資標的、分布國家

內扣費用、手續費等等皆須考慮

封閉型基金因結構穩定

不因投資人的買賣而影響持有標的

故通常會做一些槓桿,讓獲利增加

所以槓桿使用率也是需要注意之處

 

想要投資一支面面俱到的債券基金

其實甚為不易,有一好而沒有兩好

中間的取捨,就看每個人的需求

 

下次把 PIMCO 旗下的幾隻封閉債基拿來比較

 

備註: 

   1. 美國 Wikipedia - Fannie Mae

 

 

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留言列表 (10)

發表留言
  • alfechris
  • 請問版大, 歷史價與溢價的線圖是從哪個網頁取得的?
  • 美國晨星

    ufshanno 於 2017/04/17 14:16 回覆

  • Jim男
  • 這些基金,都比在台灣金融機構買的基金好太多了!
    可以放在我的部落格做連結推薦給投資人嗎?
  • 沒問題,著名出處即可 :)

    但就像您說的
    太可惜了30%的稅

    我自己願意為比較好的標的
    付出30%的稅

    因為可以為自己的投資組合增加多樣性

    香港新加坡英國也不錯

    但若沒有其他的產品搭配

    風險較高

    我比較喜歡用不同的產品互相搭配

    ufshanno 於 2017/05/05 18:25 回覆

  • Jim男
  • 我在 http://cycjim.pixnet.net/blog/post/222462963-打造退休現金流的好工具:特別股與封閉型基

    推薦您的部落格與幾篇連結,若有不妥之處還請告知,我會修正,非常感謝提供這樣的資訊!
  • 感謝您的推薦 :)

    另外 baby bone 是因為發行面額小

    不是因為發行公司小喔 :)

    ufshanno 於 2017/05/18 14:11 回覆

  • Jim男
  • 我有寫到面額小,這是它的定義,但通常發行公司規模也不大,這當然不是絕對,像奇異與ebay也有發行。我再檢查一下看是否要修正用詞,避免讀者誤解。感謝!
  • 我之後會再寫兩三隻優先股的 CEF 給您參考

    預計再寫六七隻 CEF

    會轉寫 ETD

    ufshanno 於 2017/05/18 23:16 回覆

  • Vice Huang
  • 看了一下年報半年報 最近幾年的淨值都是下降的
    這樣是正常健康的嗎?
    畢竟是要長期持有總不能領利蝕本
  • 建議拉 10 年線出來看

    短期的沒什麼參考價值

    此外

    建議所有標的都不可重壓一檔

    ufshanno 於 2017/06/21 18:10 回覆

  • pediatricsurf
  • 請問蔡大:一個問題一直想不通,為什麼一個AAA等級佔了60%的共同基金,能夠獲得如同高收益債基金般每年7-10%的報酬呢?
    最近他的浄值下跌接近9.0,感覺蠻心動的。但是想不通上述問題實在買不下手,想要煩勞您解惑一下。多謝了!
  • 槓桿的關係

    現在不建議買了....

    RCS 目前是 PIMCO 家族最危險的封閉基金

    因為槓桿使用率從過去的30→40→50 到現在已經超過 60%

    雖然他們不知道靠什麼樣的優勢

    能夠把槓桿的費用壓到違反常理地低

    但這檔基金槓桿率太高

    有個萬一,淨值會跌更兇,配息也會掉

    雖然他到目前為止,配息都是很健康

    沒有配任何本金

    當這檔槓桿率開始下降

    才是購買的時候

    如果你喜歡高的 同家族的 PHK 可以考慮

    目前配息率比 RCS 高

    槓桿只有 22%

    ufshanno 於 2017/10/21 02:36 回覆

  • pediatricsurf
  • PIMCO 的債券CEF(RCS,PHK)好像都有類似的問題,儘管都是努力每月固定正常派息,但是拉開十年線淨值卻是漸漸向下,感覺就像有在配本金的樣子,可公開資料又說完全沒有配發本金,事情真是詭異XD,如果有年化總報酬率這類的數字,就讓人比較好做評估。實在是看不懂,還請蔡大解惑一下,多謝!
  • 感謝你的提問 :)

    這是相當重要的問題

    淨值本來就是浮動的

    配本金淨值會看到下掉

    但淨值下掉,不代表有配本金

    這是邏輯上的問題

    因為把淨值下掉 與 配本金 畫上等號

    那麼淨值往上 等於 ?

    RCS 沒配本金,但淨值最近陷入困境

    PHK 有配本金,但淨值倒是還好


    淨值 = ( 總市值 - 負債 ) / 外在流通股數

    所以淨值往下掉

    代表 RCS 手上資產的「 淨 總市值 」往下掉

    這代表「 總市值往下掉 」或是「 負債上升 」

    目前 RCS 的槓桿爆表到 60% 以上

    也就是負債增加

    所以這段時間 RCS 淨值往下

    是因為槓桿往上調整的關係

    不是因為配本金的關係

    ufshanno 於 2017/10/21 21:13 回覆

  • patty0626
  • 蔡醫師您好: 想請問 我在美國晨星網站上, 只查出RCS的Non-1940 Act Leverage Ratio 是63.63 %~ 請問有地方可以知道leverage的變化嗎? 想利用此變化來判定買賣點..

    引用: http://www.morningstar.com/cefs/XNYS/RCS/quote.html
  • 目前幾個網站我試著查過

    暫時找不到歷史 槓桿率的變化

    這也是我很想突破的一點

    RCS 我曉得是因為我一直有再追蹤

    等待槓桿率下降

    但想不到槓桿率不斷上升

    原本想要加碼

    目前完全不敢加碼

    尚未買進的,不再建議

    已經有的,就看各人規劃

    ufshanno 於 2017/10/25 00:24 回覆

  • Vice Huang
  • 反之 我在 PIMCO 網站查到的 RCS Total Effective Leverage 還是 22.93% ,
    現在人在船上了結果就被這樣說變就變, 感覺很怪
  • 太神奇了!!

    在 PIMCO 網站真的是 22.93%

    而且是最新資料!!!

    這到底是怎麼回事呢?


    my god~~~

    剛剛看了 PIMCO 送給美國 SEC 文件

    有效槓桿是 25% !

    ...................

    感謝你的回應

    我看看這是怎麼回事


    2017/10/25 AM 1:35

    morningstar 回信告知會看看這是怎麼回事
    PIMCO 則是制式罐頭回信,說三天內回覆

    2017/11/16
    PIMCO 至今無回應
    Morningstar 第二天即回應,這是有效槓桿與總槓桿的不同
    晨星提供"總"槓桿,但 PIMCO 是提供有效槓桿,故數字不同。

    ufshanno 於 2017/11/26 04:00 回覆

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