( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

 

先說結論

封閉式聯博全高 與共同基金聯博全高 AT 兩者比較的結果

有  四 個類似、四 個不同,以及  經理人 很重要!

 

 

我是一個金流投資者

對於金流的設定,希望能夠像薪水一樣

「  持續 且  穩定 」&「最好能  成長 

為減少單一股息的波動對於金流的影響

持股平均分散在不同的國家與產品

因為美國產品多元成熟,標的以美國為主

旁及佔有稅率優勢的香港、英國與新加坡

因產品多如繁星,故選擇標的以目標導向

選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定

標的包含:

  REITsCEF ETD ETF、S tock (含DGI )

  BDCs、MLP 、P referred Stock & Other

之後再確定標的各項資料是否值得投資

 

本篇文章標的是投資債券的封閉式基金( CEF ) - AWF

AllianceBernstein Global High Income Fund, Inc.

中文譯名:聯博全球高收益封閉型基金


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過

 

AWF每月配息從1995 年開始到現在,符合持續

Dividend -awf.jpg

而且在金融海嘯期間並未受到太大的影響

雖然不屬於成長型標的,但配息上下變動不大,符合穩定

可以花些時間再看看這是什麼基金

 

AWF 是檔封閉型債券基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的

但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?

比例過高,則是相當不理想的標的

配發本金的比例,英文是Return of Capital ( ROC )

晨星的資料來看,近五年配息並無發放本金( 紅色顯示)

AWF - dividend.jpg

 

往前看到金融海嘯期間,也無產生本金發放的狀況

AWF - dividend 1.jpg

 

二十幾年的配息能穩定,配發本金的比例相當低,符合健康

那即使沒有成長,是相當理想的標的

 

當符合「 持續且穩定」,以及健康的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除

 

AWF是AllianceBernstein ( 聯博 )  發行的封閉式債券基金

1995年開始發放股息

其目寫得簡單霸氣,要產生高的現金流,並且要資產增值

 

在看資產配置等資料前

先回過頭來看在台灣成名15 年以上的聯博全球高收益AT

這檔數十年連霸台灣最多人持有的共同基金

AWF 算是其姊妹基金

 

依照同樣的標準來看這檔著名的共同基金

是否能夠符合「持續且穩定」,而且配息健康?

 

聯博全球高收益AT 歷年配息紀錄

dividend - AT.jpg

 

由上圖可發現,從2002 年後有個極大幅度的修正,之後放緩

到了2005 年之後,跌勢終於稍停

但在當年已經引起一些風坡,尤其金融海嘯兩年後接著到來

 

後來因為配息不斷微幅下調,所以開始引進了各種避險貨幣

譬如歐元、英鎊、紐幣,南非幣、澳幣、加幣等等

所以一同來看看其他避險貨幣配息的狀況

首先看歐元

dividend - 2009 聯博歐.jpg

 

澳幣

dividend - 2010 聯博澳.jpg

 

紐幣

dividend - 2012 聯博紐.jpg

 

在台灣有六種避險貨幣的聯博全球高收益版本

只看三檔就可以發現到一個趨勢

當原始美元計價的基金,配息紀錄是緩慢往下的調整

那麼其他避險貨幣也會跟美元一樣,緩慢地往下調整 ( 紐幣稍緩?)

並沒有像銀行講得一樣報酬率較高

凡近五年買進,配息率不斷下降,只能夠靠總回報撐住

跟封閉版本的聯博全球高收益長年穩定的配息不太一樣

 

但一隻正常的債券基金配息,本來就應該有上下的波動

若配息全部都是固定的,反而是因為有人為調控的關係

故不應該追求所有的配息全部都固定不變

誠然調控得好,或可維持較長時間的穩定

只是這點在共同基金上,並不容易辦得到

因為結構不同而已

所以聯博全球高收益 AT 開放型的配息

在全球股市大好的 2011 - 2016 年,是 持續且不穩定

 

再來看聯博全高AT 配息是否跟封閉型一樣健康

dividend 2.jpg

看起來有點心驚,一年裡面有 九個月 都有配本金

其中一個月達到 31% ,另外兩個月分別是 22% 與 15%

這配息生病了

再加上聯博全高AT 從 2002 年開始

配息連續往下調整 14 

這若在封閉型基金出現,都會直接刪除列為拒絕往來戶

譬如聯博發行另外一檔封閉型基金:AKP

AKP 配息持續但往下調整

AKP.jpg  

AKP 配息健康

dividend AKP.jpg

雖然配息健康且持續,但不斷往下調整,就不考慮持有  

 

此外,因聯博全高AT的配息不斷往下調整

這不適合採用固定報酬率去計算未來總回報

金融海嘯前買進的投資人

每月收到的配息下降不少

今年買進7%,明年配息變6%,之後為5%

但全部都用7%來預估報酬率,很明顯失真

 

當不符合「 持續且穩定」且健康的條件

是否還要繼續看聯博全球高收益 AT 其餘內部資料?

 

因為夠有名,所以還是來把兩者比較一下

以下" 封閉式聯博全高" 代表AWF 聯博全高封閉型基金

聯博全高AT 代表共同基金聯博全球高收益AT

 

首先是經理人方面

封閉式聯博全高

AWF- mana.jpg
聯博全高AT

聯博- manage.jpg

共同基金經理人跟封閉型的一樣

都有相當資深的 Peebles J. Douglas

 

接下來看投資組合

封閉式聯博全高

awf - asset allocation.jpg

 

聯博全高AT

聯博- 產業.jpg

投資組合方面,比例類似,都以公司債美國債券為主

 

信用評等方面

封閉式聯博全高

awf - credit quality.jpg

聯博全高AT

聯博- 債信.jpg

兩者差不多

投資級債券比例大約快 30%,AAA 級大約 10-11% 左右

風險調整後報酬 ( Risk-adjusted returns ) 相對較高

違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券

兩者都配置約  55%

  ( 感謝 關佩洋 先生建議)

 

投資國家方面

封閉式聯博全高

awf - country.jpg

聯博全高AT

xu061i6.jpg

兩者很明確,都以美國市場為主

旁及巴西、英國、阿根廷

 

持股前十名分別是

封閉式聯博全高

AWF - top 10.jpg

聯博全高AT

聯博- top 10.jpg

兩者都有巴西、美國、南非、土耳其、阿根廷等國家

但封閉式聯博全高美國國庫債券比例較多

 

歷史價格狀況

因為封閉式有折溢價,開放式只有淨值,這裡不做比較

  ( 封閉開放式基金的比較,另文描述 )

 

封閉式聯博全高

AWF - price.jpg

聯博全高AT

聯博- price.jpg

封閉式聯博全高,折溢價互見,相距不遠

最近折價較多,因為淨值上漲

有些人利用折價買入,等收配息後,溢價賣出

聯博全高AT,淨值除金融海嘯外,大約在 4.0 to 4.8 元中間

有些人常常在這中間來回操做

此外都可利用五線譜來操作

 

費用方面

封閉式聯博全高

awf - fee.jpg

扣除掉槓桿利息費用0.04%

內扣費用只有0.98%

聯博全高AT

聯博- Fee.jpg

總內扣費用是1.79%,有比其他台灣開放型債基平均值低

比封閉型調整後總內後費用  高兩倍

此外還有個  銷售費用5%,也很令人在意

 

至於槓桿使用率

封閉型聯博全高只用了8.05%,安全的小槓桿

聯博全高AT 為開放型基金,槓桿有難度

 

把總結簡單做個總結

封閉式聯博全高與聯博全高AT兩者有  個類似、個不同

 

四個類似分別為:

  1.兩者最資深的經理人一樣都是  Peebles J. Douglas

  2.投資國家類似,以美國為主,旁級巴西、南非、阿根廷

  3.資產配置類似,以公司債美國國庫債券為主

  4.債信方面,兩者配置類似,投資級債有30% 

 

四個不同分別為:

  1.  總內扣費用方面,聯博全高AT是封閉式聯博全高的

       而且還有5%銷售獎金給銷售者

  2.持有標的前十名中,封閉式聯博全有五個美國國庫債券

  3.配息方面,封閉式聯博全高20年來配息  穩定持續且健全

      聯博全高AT 15年來,配息不斷  往下調整且不健康

      只是封閉式聯博全高,配息會先預扣  30%的稅

  4. 封閉式聯博全高做了安全的槓桿,8.05% 而已

      且費用低廉,只要0.04%

 

至於投資的方式

封閉式聯博全高因為配息穩定,可用平均股利法反推

報酬率 5% 16.8

            7% 12

          10% 8.4

目前價位落在5 - 7% 中間,約是6.7%

若扣除30% 稅,報酬率約是 4.7% 

( 封閉式基金可以申請退稅,退稅爭議就跟股票一樣 )

 

聯博全高AT 股利近一年股利相同,也採用平均股利法反推

報酬率 5% 5.52

             7% 3.94

           10% 2.7

目前價位落在5-7% 中間,約是6.3% 左右

因為不扣除30%稅,目前報酬率較封閉式聯博全高好

但未來不知配出來的利息是否還會往下調整

畢竟總內扣費用高兩倍,有高額銷售獎金,而且常配本金

這都是由投資人來承擔

至於其他幣別可以帶來匯差,但同時也帶來匯損

 

dividend - awf.jpgdividend - AT.jpg

再重新看一次配息的歷史

左圖是封閉式聯博全高,右圖是開放式聯博全高AT

而且開放式聯博全高AT是在有配本金的狀況

才能免強撐住往下調整的速度

至於封閉型聯全高配息有預扣 30% 稅

 

 

兩者在四個相同、四個不同之下

每個人的選擇不同

只要找到適合自己方式

再選擇適合的標的

持續精進,這樣就可以了

 

其實聯博賺這麼多錢,為什麼不投資聯博呢?

所以來看看聯博的歷史配息記錄吧

Dividend - AB.jpg

看起來不太穩定,不曉得是否為常態

來看看他幾個的競爭對手的配息紀錄 ( 紀錄比AB 爛的不看 )

dividend -BLK.jpg

dividend - EV.jpg

好像還不錯耶!

這兩個競爭對手的配息率穩定長年上漲

但投資時,得要接受一開始報酬率較低

之後可享受隨著時間帶來  加薪 的快感

若配合股利再投資( DRIP )

還可享用總回報增加的滿足

 

 

最後,不論封閉與開放型

這兩支基金唯一要注意,不是本金、債信、投資區域等問題

  資深經理人  Peebles J. Douglas 是否更換

  這15 年來聯博有這樣的表現,應該都靠他

 

所以

 不管封閉型或開放型,都不建議聯博全高的比例過重

 因為這等於把自己跟 Peebles J. Douglas 綁在一起

 

 

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急症最前線、投資現金流

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