急症最前線、投資現金流

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https://shawntsai.blogspot.tw/2017/05/gof.html

( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 )

我是一個金流投資者

對於金流的設定，希望能夠像薪水一樣

「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」

為減少單一股息的波動對於金流的影響

持股平均分散在不同的 國家 與 產品

因為美國產品多元成熟，標的以美國為主

旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡

因產品多如繁星，故選擇標的以目標導向

選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定

標的包含：

穩定收益：REITs、CEF、ETF、stock ( 含 DGI、BDC、MLP )

固定收益：Corporate bone、ETD、Preferred stok

之後再確定標的各項資料是否值得投資

本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - GOF

Guggenheim Strategic Opp Fund 

首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過

GOF 每月配息從 2007 年開始到現在，符合 持續

開始的時間是 2007 / 09 開始配息

剛好趕上金融海嘯準備開始，經歷完整週期

整體配息算是穩定，略有一點點成長，符合 穩定

可以花些時間再看看這是什麼基金

GOF 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響，而需更動投資的標的

但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金？以及本金的比例多寡？

比例過高，則是相當不理想的標的

配發本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC )

從晨星的資料來看

近五年只有在2016年配發一點點的本金 ( 紅色顯示 )

再往前看金融海嘯時間，是否有本金發放的狀況

整個金融海嘯期間，動用本金比例相當小

十年來配息穩定，配發本金的比例相當低，符合 健康

當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除

GOF 是由古根海姆投資公司所發行的封閉式債券基金

由 2007 年開始發放股息

其目的是利用各種方式來最大化總資產與收益

手法很多，可以說複雜，也可以說靈活，就不一一詳述

古根海姆投資公司是古根海姆合夥公司其中的一個部門

是全球性的金融公司，散佈在歐美，管理資產超過2000億

旗下在市場公開交易的產品

有多元豐富的 ETF、開放式基金與封閉式基金

其他封閉式基金列表如下

古根海姆投資公司除了管理資產豐富，產品眾多

發展的歷史也相當有趣

古根海姆家族是全球第二大猶太巨富家族

早先由礦業起家，在第二代團結經營下有聲有色

但在第三四代開始有各種醜聞與蜚語，家道中落

所幸在早先賺錢時，古根海姆成員善於助人捐款

捐款到醫院、藝術、慈善等處，得以累積無形資產

雖然家道中落，但因為這些無形資產所累積的名聲

讓其他巨富家族願意與之合作

著名的無形資產包括古根海姆博物館與古根海姆獎

古根海姆博物館"群"，是世界上最著名的私立現代藝術館

由第二代第四子的基金會所經營

古根海姆獎，被譽為諾貝爾風向指標

由第二代第六子的基金會創辦

而後古根海姆基金會由第四代創立，管理家族資產

近年到第五代的手裡復興往日的光榮

因為多年的累積

讓無形的社會資本能夠轉為有型的金融資本

實在是很好的家族企業典範

好了，不管再怎樣有名，我們還是來看結果比較實在

台灣發行或引進的共同基金

哪一檔不是很有名，哪一檔不是寫得很棒，結果呢？

接著來看 GOF 的投資組合 ( portfolio )

Fixed income 佔了 85.72 %

組成分布大致如下，Asset Backed ( ABS ) 佔多數

細看 ABS 的內容如下

前三大是 銀行貸款、高收益公司債與 CLO 

   ( Collateralized Loan Obligation ) 見附註 1

投資標的信用評等如下

投資級債佔 24.46%

在風險調整資本回報率 ( RAROC ) 相對較高

違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券，配置約 58.74%

投資國家比重主要是美國與開曼群島

歷史價格狀況，GOF 在金融海嘯後，大部分處於溢價

再看內扣費用

封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間

因為封閉型基金結構穩定

通常會用槓桿來增加收益

以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用

容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺

( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，

  這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真

晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用

顯示為 Total Expense Ratio Adjusted

扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.64%

調整後總內扣費用為 1.74%

雖然比債券型開放基金平均值低，但高出 ETF 甚多

至於槓桿的比率約在 28%，介於中間值

最後做個整理

GOF 是一檔封閉型債券基金，從 2007 年開始配息

這十多年來配息持續並有些微調漲

雖然偶而會配點本金，但比例極低，是健康的配息

投資分布主要在固定收益，最大宗的是銀行貸款

債信上投資級佔 24.46%

歷史價格常處於溢價狀況

槓桿率 28% ，槓桿利息 0.64%，約在平均值

調整後內扣費用為 1.74%，雖然比共同基金低

但已較 ETF 高很多

雖然配息曾有略為往上調整，但仍算穩定

可以用平均股利法反推買入價位

報酬率   5% 43.68

             7% 31.20

           10% 21.84

目前雖已漲了一段時間，但稅前報酬率仍落在 10% 以上

若扣除 30% 稅，報酬率仍大於 7 % 

以下特別感謝 Tivo 老師提供 : )

附註 1