( 文章僅為商品經驗,並無任何投資建議 )

 

我是一個金流投資者

對於金流的設定,希望能夠像薪水一樣

「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 

為減少單一股息的波動對於金流的影響

持股平均分散在不同的 國家 與 產品

因為美國產品多元成熟,標的以美國為主

旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡

因產品多如繁星,故選擇標的以目標導向

選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定

標的包含:

REITsCEFETDETF、stock ( 含 DGI )

BDCs、MLPPreferred stok & other

之後再確定標的各項資料是否值得投資

 

本文章標的是全球總回報封閉式基金 ( CEF ) - CGO

Calamos Global Total Return Fund


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過

 

CGO 從 2006 年開始月配息至今,符合 持續

CGO - dividend 1.jpg

整體配息看起來大抵 穩定

 

CGO 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的

但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡

比例過高,則是相當不理想的標的

配發本金的比例,英文是 Return of Capital ( ROC )

CGO - dividend 2.jpg

晨星的資料來看

雖多有配些本金,2016年較多,但整體比例尚可 ( 紅色顯示 )

 

再往前看金融海嘯時間,是否有本金發放的狀況

CGO - dividend 3.jpg

整個金融海嘯期間,皆無本金發放

直到 2012 年後,每年才多少有配一些本金,還算 健康

接下來數年,發放本金比例的多寡,是可以持續追蹤的部分

 

當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除

 

CGO 是 Calamos 投資公司所發行的封閉型基金

專注在配息之外,也特別注意基金的總回報上升

至少會投資 50% 的資產在股票上

或是能夠轉換為股票的證卷

市場選擇方面,至少會有 30% 投資在非美國標的

 

Calamos 投資公司歷史約 35

1985 年開始提供共同基金,2002 年開始提供封閉型基金

目前總共有六檔封閉型基金

三檔以固定收益為主,另外三檔不但看配息,也著重總回報

CGO 屬於後者,後者還有另外兩隻是 CCD 與 CSQ

CCD 成立時間太短,至少還要觀察到 2021 年再說

CSQ 成立於 2004 年,中間歷經股息減半與調漲

目前恢復到剛成立時的配息水準,算有用心經營

 

 

接下來看 CGO 的投資組合

CGO - Portfolio 2.jpg

以資訊、消費以及金融為主,各佔 20.5%、16%、13.3%

 

再來看投資種類

CGO - Portfolio 1.jpg

一般股票佔 54.4%,可轉換債券佔 29.1%

 

再細看其中的投資標的,相當有趣

 

CGO - Portfolio 4.jpg

第一名是 Google 普通股,佔 3.1%

第二名是 大陸攜程網 Ctrip 的可轉債,佔 2.3%

第三名是 義大利全球性金融公司,代號 AZIHY

第四名是 蘋果 Apple 的普通股,佔 2.1%

第五名是 大陸阿里巴巴的可轉換優先股,佔 2.1%

最有趣的是第九名,是台灣的台積電,佔 1.4%

在全球總回報基金中看到台灣公司,感覺還不賴

 

投資區域的分布

美國 52.6%,歐洲 21.8%,亞洲 20%

 

公司債信分布方面

CGO - Quality allocation.jpg

投資級有18%

在風險調整後報酬 ( Risk adjusted return,RAR ) 相對較高

違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券,配置約 29.4%

 ( 感謝 關沛洋 先生提供 ) 

 

至於債券部分

票面利率 0-4% 佔最多數

CGO - coupon range.jpg

 

存續期 3-5 年佔最多數,約28.86%

CGO - maturity.jpg

 

槓桿使用了28.22%,槓桿利率是 0.42%

CGO - fund data.jpg

這張表格中,還有一個很重要的數字是負債覆蓋率

負債覆蓋率是 353%,可以充分還得起負債

 

歷史價格方面,CGO 大多時間處於折價或貼近淨值

CGO - Price.jpg

 

再看內扣費用

封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間

因為封閉型基金結構穩定

通常會用槓桿來增加收益

以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用

容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺

( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,

  這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真

內扣費用皆會提供不加上利息費用的調整總內扣費用

CGO - Fee.jpg

CGO 扣除槓桿費用後的 調整內扣費用是 1.15%

比多數的共同基金低很多 ( 1% + 0.15% )

 

至於總回報績效方面

CGO - Performce 2.jpg

一、三、十年以及成立到現在的淨值總回報

皆勝過同類型績效

只有五年總回報略輸一些

有達到當初 CGO 當初成立的目的

 

至於買入的時機與判斷方式

人都常希望穩定又能夠高,還能夠持續長久

我也很想要,只是這在次級市場中相當稀有

因每個產品的特性不同

只用絕對報酬率來衡量有點可惜

有些產品,即使報酬率稍低,都是值得買入

故買入時除了考慮絕對報酬率外

也可以參考歷史的相對報酬率

CGO - history yield.jpg

過去報酬率的區間大約在 7% - 10% 中間

 

CGO 配息穩定持續,可用平均股利法

設定固定報酬率來,反推買入價位

並利用當前與歷史報酬率相互參照

來決定是否最近買入或是留待觀察

報酬率為   5% 買入價位為 24

                7% 買入價位為 17.41

              10% 買入價位為 12

目前雖已漲了一段時間

但稅前報酬率仍落在 9% - 10% 中間

若扣除 30% 稅,報酬率仍大於 6.6 % 

參考過去的報酬率區間,可以現在買入

 

最後做個總整理

CGO 是 Calamos 投資公司發行的全球總回報封閉型基金

從 2006 年每月配息至今,配息持續穩定且大致健康

其目的主要以收益為導向來追求總回報

從成立到目前共約 14 年的成績來看,確實有達到目的

目前一般股票佔 54.4%,可轉換債券佔 29.1%

非美國標的約 49.7%

槓桿率為 28.22%,槓桿利息為 0.42%

調整總內扣費用為 1.15%

負債覆蓋率大於三百,對於負債的償還相當充分

 

未來是否不論配息是否能維持穩定

總回報仍能夠大致維持比同類型產品好

這點尚未可知,但過去 13 年已證明大致可以

雖然 過去績效不代表未來績效

但若「 沒有過去績效也別說未來會有多美好

先證明給投資人看,基金辦的到,剩下再來談談

 

以下特別感謝 Tivo 老師提供資料 :)

CGO - 現金流.jpg

 

 

 

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