( 文章僅為商品經驗,並無任何投資建議 )

 

我是一個金流投資者

對於金流的設定,希望能夠像薪水一樣

「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 

為減少單一股息的波動對於金流的影響

持股平均分散在不同的 國家 與 產品

因為美國產品多元成熟,標的以美國為主

旁及佔有稅率優勢的香港、英國與新加坡

因產品多如繁星,故選擇標的以目標導向

選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定

標的包含:

REITsCEFETDETF、Stock ( 含 DGI )

BDCs、MLP、Preferred stok & other

之後再確定標的各項資料是否值得投資

 

之前已經介紹過兩隻封閉型優先股基金

一隻是 FFC,另一隻是 PFD

 

本篇文章標的是投資優先股的封閉式基金 ( CEF ) - JPC

Nuveen Preferred Income Opportunities  Fund


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過

 

JPC 從 2003 年開始配息到現在,符合 持續

JPC - dividend 1.jpg

配息中間歷經兩次轉換,從一開始的每月配息

到 2007 年 03 月改為季配,在 2011 年 12 月又改為月配

配息的圖形雖然上上下下

但季配只是三個月給一次,一次給三個月還算穩定

換算季配月配金額之後,其實差不多,故配息也算 穩定

可以花些時間再看看這是什麼基金

 

JPC 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的

但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?

比例過高,則是相當不理想的標的

配發本金的比例,英文是 Return of Capital ( ROC )

 

晨星的資料來看,近五年無任何本金的配發 ( 紅色顯示 )

JPC - dividend 2.jpg

 

再往前看金融海嘯時間,是否有本金發放的狀況

JPC - dividend 3.jpg

金融海嘯期間都沒有配到本金

但金融海嘯後到 2012 年中間,配了一段時間本金

但細算本金的比例都很低

故 JPC 除配息持續穩定外,整體配到本金比例偏低,符合 健康

即使配息沒有成長,仍相當值得關注

 

當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除

比如台灣目前新募集的兩檔優先股基金,都是暫時不考慮

主要因為這句耳熟能詳的「 過去績效不代表未來績效 

但是,如果連過去績效都沒有不要描述未來有多美好

所以至少等個三五年,看看新募集基金的狀況再說

 

JPC 是 Nuveen 在 2003 年發行的封閉型優先股基金

投資標的由旗下兩個子公司共同管理各一半的標的

主要投資至少 80% 在優先股,與其他證券為輔

目的在創造高現金流,並保有足夠的資本回報率

 

接著來看 JPC 的投資組合 ( portfolio )

JPC - allocation 1.jpg

因為是優先股基金,84.51% 投資優先股

 

優先股選擇的產業主要是銀行保險

JPC - allocation 3.jpg

 

持股前三名是花旗、摩根大通與巴菲特的富國銀行

JPC - allocation 4.jpg

 

投資國家以美國為主佔 75.8%,第二名英國只佔 5.6%

JPC - allocation 2.jpg

 

穆迪的評等主要是投資級債佔 48.8%

在風險調整資本回報率 ( RAROC ) 相對較高

違約率相對較低的 BB 評等債券,配置約 38.4%

JPC - Credit Quality.jpg

 

優先股的到期日大於 30 年以上有 73.4%

JPC - maturity.jpg

 

第一次招回日約在五年左右的有 40%左右,不可招回佔 13.9%

JPC - call.jpg

 

利率範圍大多介在 6% - 10%

JPC - coupon range.jpg

6%-8% 佔 47.74%,4% - 6% 佔 22.24%

 

JPC 的歷史價格大多折價

金融海嘯後價格落在 7.7 ~ 11 元中間

JPC - price.jpg

 

再看內扣費用

封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間

因為封閉型基金結構穩定

通常會用槓桿來增加收益

以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用

容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺

( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,

  這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真

內扣費用皆會提供不加上利息費用的調整總內扣費用

JPC - Fee.jpg

扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.5%

調整後總內扣費用為 1.23%

介於封閉式基金的中間值

 

至於槓桿的比率約在 28%,介於中間

 

投資表現方面分 年度 與 歷年總回報 兩方面來看

先看年度表現與同類型投資比較

除 2011 年度輸同類型投資較多外

其餘年度跟同類型績效差不多或略勝

JPC - performace 1.jpg

 

歷年總回報方面,5 年以上總回報較佳

5 年以內總回報跟同類型投資相比略輸一點點

JPC - performace 2.jpg

 

至於買入的時機與判斷方式

人都常希望穩定又能夠高,還能夠持續長久

我也很想要,只是這在次級市場中相當稀有

因每個產品的特性不同

只用絕對報酬率來衡量有點可惜

有些產品,即使報酬率稍低,都是值得買入

故買入時除了考慮絕對報酬率外

也可以參考歷史的相對報酬率

JPC - dividend.jpg

過去報酬率的區間大約在 7% - 9% 中間

 

JPC 配息穩定持續,可用平均股利法

設定固定報酬率來,反推買入價位

並利用當前與歷史報酬率相互參照

來決定是否最近買入或是留待觀察

報酬率為   5% 買入價位為 15.36

                7% 買入價位為 10.97

              10% 買入價位為   7.68

目前雖已漲了一段時間

但稅前報酬率仍落在 7% - 7.6% 中間,大約是 7.4%

若扣除 30% 稅,報酬率落在 5.2% 

參考過去的報酬率區間,可以稍微等待一下

待到價位回落至 10 元以下再入場

若再加上美國大盤、類股行情、技術分析等等因素

會更為複雜,則視個人投資喜好

 

這檔封閉型基金還有一個很特別的地方

其中一位經理人吸引到我的注意

JPC - management.jpg

這位 2006 年加入經營團隊的台灣女性

原本是任職台灣中國人壽的投資經理!!

 

 

最後做個整理

JPC 是一檔封閉式優先股基金,成立於 2003 

配息持續而穩定,且配本金比例極少

投資大半是投資級的銀行與保險業的優先股,四分之三在美國

歷史價格大多折價

槓桿率 28%,介於中間,槓桿利息費用只有 0.5%

調整後總內扣費用為 1.23% 

跟同類型封閉型基金差不多,比開放型基金低很多

歷史價格稅前報酬率大多在 7%-9%

 

不管是之前介紹過的 FFCPFD,還是這次的 JPC

建議對優先股有興趣,又不想承擔單一股票風險的投資者

可列入考慮,稍等價格回落 10元以下,報酬率較佳再入手

 

以下感謝 Tivo 老師提供 :)

JPC - 金流.jpg

 

延伸閱讀:

1. 封閉式優先股基金 - FFC

2. 封閉式優先股基金 - PFD

 

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急症最前線、投資現金流

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