( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )

 

我是一個金流投資者

對於金流的設定,希望能夠像薪水一樣

「  持續 且  穩定 」&「最好能  成長 

為減少單一股息的波動對於金流的影響

持股平均分散在不同的國家與產品

因為美國產品多元成熟,標的以美國為主

旁及佔有稅率優勢的香港、英國與新加坡

因產品多如繁星,故選擇標的以目標導向

選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定

標的包含:

REITsCEFETDETF、stock ( 含 DGI )

BDCs、MLPpreferred stok & other

之後再確定標的各項資料是否值得投資

 

本篇文章標的是投資優先股的封閉式基金( CEF ) - FFC

Flaherty & Crumrine Preferred Securities Income Fund


首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準

若無,因世界上的產品太多,沒有繼續分析的必要,直接跳過

 

FFC 每月配息記錄從2003 年開始到現在,符合 持續

FFC - dividend.jpg

而且在金融海嘯期間並未受到太大的影響

雖然不屬於成長型標的,但配息上下變動不大,符合 穩定

可以花些時間再看看這是什麼基金

 

FFC 是檔封閉型基金

相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定

因為不受到投資人買賣的影響,而需更動投資的標的

( 其他比較,另外發文描述 )

但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全

則是看配息中到底有無本金?以及本金的比例多寡?

 

比例過高,則是相當不理想的標的

配發本金的比例,英文是Return of Capital ( ROC )

不同網站描述不同,但大致就是這幾個字

晨星的資料來看,近五年配息並無發放本金( 紅色顯示)

FFC - dividend -1.jpg

 

往前看到金融海嘯期間,也無產生本金發放的狀況

FFC - dividend -2.jpg

既然配息能夠持續且穩定,而且絕大部分都未配本金

那即使沒有成長,是相當理想的標的

 

符合「 持續且穩定」,而且具有健康的配息後

剩下的資料才值得花時間看

絕大多數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除

 

Flaherty&Crumrine 成立於1983 年

這三十年來都專注在優先股市場的投資

FFC 是旗下一隻封閉式基金

 

根據2016年報

FFC 目的是希望在保本的狀況下,帶來較高的配息收益

過去80% 會放在被標普、穆迪、惠譽評為投資級的產品

其餘至少會購買標普BB-、穆迪Ba3、惠譽BB- 的標的

在2017/02/21 之後,投資級部分的比例會調整為90%

 

接下來看投資組合( portfolio )

首先看晨星顯示的資產分配

FFC - allocation -1.jpg

截至2016年11月30日為止

Other:51%;債券:33.67%;US stock:10%

很奇怪地other 佔51% ,美國晨星並未表明清楚

 

在另外一個網站 CEFConnest 中顯示

FFC - allocation -2.jpg

截至2015年8月31日為止

優先股:93.99%;債券:4.68%;現金:1.06%

兩個網站差異極大,而且時間也不同

 

只好去看FFC 的年度報告

2016年度報告中發現FFC資產比例較接近CEF Connect

優先股:92.7%;債券:4.7%;現金:1.3%

並不知為何美國晨星的資料會跟真實資料差異這麼大

 

再來看投資標的信用評等

因為晨星官網只更新到2016年11月

再加上資產分配資料誤差太大,故接下來參考 FFC 官網資料

FFC - Credit Quality.jpg

資料更新到近的2017年3月31日

投資優先股的信評等級主要在Baa佔65.05%

Ba 佔25.32%

Below B的垃圾債佔0 %

 

投資國家比重分別是美國 75.5%;百慕達9.5%;英國4.1%

FFC - conuntry.jpg

 

持股前25名是

FFC - Issuers.jpg

銀行佔46.4%;保險佔26.4%

 

歷史價格狀況,FFC 雖然大多處於溢價,但與淨值相距不大

( 封閉型基金有淨值與市值,其概念類似股票用市值交易,

  不是用面額交易。所以封閉型基金不管淨值,用市值交易 )

FFC- price.jpg

 

再看內扣費用問題

封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金 與ETF 中間

因為封閉型基金結構穩定

通常會用槓桿來增加收益

以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用

容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺

( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的負債,

  這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )

為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真

故晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用

顯示為Total Expense Ratio Adjusted

FFC - Fee.jpg

扣除掉因槓桿產生的利息費用0.73%

調整後總內扣費用為0.89%,介於中間

 

最後做個整理

這檔封閉型優先股基金,成立於2003年

配息持續、常年看下來穩定,幾乎沒有配本金

分配上,九成都為優先股,國家以美國為主

銀行業為重,保險業次之

歷年價格常處於溢價,但與淨值差異不大,通常< 5%

扣除槓桿利息的調整後總內扣費用小於1% 

雖然比起ETF 相距甚遠,但大勝共同基金

 

因配息穩定,可用平均股利法反推買入價位

報酬率 5% 價位為30.48

            7% 價位為21.77

           10% 價位為15.24

 

目前漲了一段時間

買進價格稅前落在7-8 % 左右

若不退稅,稅後報酬率約在 5-6% 中間

對追求高的人來說,這不夠有吸引力

但把時間拉長,我傾向穩健多元配置

 

近兩年優先股因為複委託券商的推廣下,成為熱門的投資

但優先股其實並非那麼單純的產品,需要考慮不同面向

若想分散單一持股的風險,除了ETF 外,FFC 也可列入考慮

相同一家公司,還有另外兩個產品也可參考

 

下一篇文章

我們來介紹其他兩個產品

以及搜尋全美國同類型的封閉式優先股基金

看看那些值得放入觀察名單

 

要搜尋全英國值得觀察名單也行

但我找不到英國CEF的symbol list  (非全名)

若有大德提供,甚為感謝

( 目前已有英國晨星CEF 全名的list )

( 英國Trust 多於 CEF )

 

延伸閱讀:

 1. 優先股的換位思考 - 為何發行優先股

 2. 同一家公司推出的另外一隻封閉式優先股基金 - PFD

 3. 封閉式優先股基金 - JPC

 

 

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留言列表 (9)

發表留言
  • happyfreelife
  • FFC股利會被預扣30%嗎??
  • 會,沒辦法.....
    有一好,沒有倆好
    除非台灣跟大陸一樣
    同美國簽訂租稅協定
    才能夠降至 10%

    ufshanno 於 2017/04/16 19:09 回覆

  • pediatricsurf
  • 請教一下:上述的商品要在那邊才買得到呢?
    謝謝教導,十分感謝
  • 1. 美國券商
    2. 富邦 or 永豐 複委託

    跟買一般股票或是 ETF 一樣

    ufshanno 於 2017/05/06 18:16 回覆

  • afakao
  • 您好,謝謝分享 優先股基金訊息
    請教一下,PFD與FFC 看起來 相似度滿高的 但就費用率的角度似乎FFC 較優?
    PFD是否有優與FFC的部分?
    另外iShares的PFF似乎也是不錯的選擇,費用率稍低但殖利率也沒那麼高就是了。不知道你對PFF的看法?
  • FFC 時間十年多,PFD 有二十六年
    FFC 交易量較大,PFD 交易量較小
    FFC 總市值較大,PFD 總市值較小

    PFD 就是時間相當久

    如果只想要領配息 PFF 其實蠻低的
    配息稅後只有 3 點多
    國內多數內扣費用很高的債券型共同基金都領比較多

    ufshanno 於 2017/06/18 23:36 回覆

  • afakao
  • 謝謝版大的回覆
    想再請教一個問題, 30%的預扣稅會約減少2%報酬率, 雖然國內基金內扣費用高, 但如果找到類似FFC高配息商品, 但總內扣費比FFC稅後來的低, 就挺吸引人的, 但國內基金, 高配息產品多有配本金的特性,這是我不喜歡的, 不知道國內標的版大有沒有研究?符合高配息又穩健的商品. 其實我本身有海外券商帳戶, 資產配置著重在股債等低配息產品,看了版大的部落格 也在思索配置現金流概念資產的可能性. 謝謝!
  • 因為共同基金都不是什麼好產品

    所以我才會往海外尋找其他產品

    你想要的東西,再共同基金裡面不存在

    若存在,大家就不會買聯博全高與安連成長

    ufshanno 於 2017/06/19 17:44 回覆

  • Wang Joe
  • 版主加油, 請繼續更新, 我是美股投資新手,
    FFC 調降配息, 稅後大約目前剩 4.8%
  • 調整配息是正常過不的事情

    ufshanno 於 2017/07/29 15:21 回覆

  • pediatricsurf
  • 原來如此,真的很感謝!
    也請不吝繼續分享好文章,
    多謝
  • 很開心能提供對你有用的資訊

    ufshanno 於 2017/07/30 11:29 回覆

  • rita20160405
  • 謝謝版主分享~~這檔看起來真的很穩定,若是長期持有版主是否建議?謝謝
  • 是的

    ufshanno 於 2017/08/22 22:25 回覆

  • Marcuz Huang
  • 版主您好,感謝您的分享讓我受益良多
    但小弟一直對內扣費用的收取有點不太明白
    這個0.89%的費用是交易時收取
    還是固定每年的一個%?

    假設來說
    市價:21.13
    年息:1.428
    費用:0.188
    這樣換算殖利率
    (1.428*0.7-0.188)/21.13= 3.84%
    請問這樣的算法對嗎?
    謝謝喔
  • 殖利率 = ( 1.428 / 21.13 ) x 0.7

    計算時不用理會 0.89% 這個數字

    因為不會影響到你拿到的配息

    ufshanno 於 2017/08/28 02:37 回覆

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