( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 )
本篇文章標的是投資優先股的封閉式基金( CEF ) - FFC
Flaherty & Crumrine Preferred Securities Income Fund
首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準
若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過
FFC 每月配息記錄從2003 年開始到現在，符合 持續
而且在金融海嘯期間並未受到太大的影響
雖然不屬於成長型標的，但配息上下變動不大，符合 穩定
可以花些時間再看看這是什麼基金
FFC 是檔封閉型基金
相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定
因為不受到投資人買賣的影響，而需更動投資的標的
( 其他比較，另外發文描述 )
但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全
則是看配息中到底有無本金？以及本金的比例多寡？
比例過高，則是相當不理想的標的
配發本金的比例，英文是Return of Capital ( ROC )
不同網站描述不同，但大致就是這幾個字
從晨星的資料來看，近五年配息並無發放本金( 紅色顯示)
往前看到金融海嘯期間，也無產生本金發放的狀況
既然配息能夠持續且穩定，而且絕大部分都未配本金
那即使沒有成長，是相當理想的標的
符合「 持續且穩定」，而且具有健康的配息後
剩下的資料才值得花時間看
絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除
Flaherty＆Crumrine 成立於1983 年
這三十年來都專注在優先股市場的投資
FFC 是旗下一隻封閉式基金
根據2016年報
FFC 目的是希望在保本的狀況下，帶來較高的配息收益
過去80% 會放在被標普、穆迪、惠譽評為投資級的產品
其餘至少會購買標普BB-、穆迪Ba3、惠譽BB- 的標的
在2017/02/21 之後，投資級部分的比例會調整為90%
接下來看投資組合( portfolio )
首先看晨星顯示的資產分配
截至2016年11月30日為止
Other：51%；債券：33.67%；US stock：10%
很奇怪地other 佔51% ，美國晨星並未表明清楚
在另外一個網站 CEFConnest 中顯示
截至2015年8月31日為止
優先股：93.99%；債券：4.68%；現金：1.06%
兩個網站差異極大，而且時間也不同
只好去看FFC 的年度報告
從2016年度報告中發現FFC資產比例較接近CEF Connect
優先股：92.7%；債券：4.7%；現金：1.3%
並不知為何美國晨星的資料會跟真實資料差異這麼大
再來看投資標的信用評等
因為晨星官網只更新到2016年11月
再加上資產分配資料誤差太大，故接下來參考 FFC 官網資料
資料更新到近的2017年3月31日
投資優先股的信評等級主要在Baa佔65.05%
Ba 佔25.32%
Below B的垃圾債佔0 %
投資國家比重分別是美國 75.5%；百慕達9.5%；英國4.1%
持股前25名是
銀行佔46.4%；保險佔26.4%
歷史價格狀況，FFC 雖然大多處於溢價，但與淨值相距不大
( 封閉型基金有淨值與市值，其概念類似股票用市值交易，
不是用面額交易。所以封閉型基金不管淨值，用市值交易 )
再看內扣費用問題
封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金 與ETF 中間
因為封閉型基金結構穩定
通常會用槓桿來增加收益
以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用
容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺
( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，
這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )
為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真
故晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用
顯示為Total Expense Ratio Adjusted
扣除掉因槓桿產生的利息費用0.73%
調整後總內扣費用為0.89%，介於中間
最後做個整理
這檔封閉型優先股基金，成立於2003年
配息持續、常年看下來穩定，幾乎沒有配本金
分配上，九成都為優先股，國家以美國為主
銀行業為重，保險業次之
歷年價格常處於溢價，但與淨值差異不大，通常< 5%
扣除槓桿利息的調整後總內扣費用小於1%
雖然比起ETF 相距甚遠，但大勝共同基金
因配息穩定，可用平均股利法反推買入價位
報酬率 5% 價位為30.48
7% 價位為21.77
10% 價位為15.24
目前漲了一段時間
買進價格稅前落在7-8 % 左右
若不退稅，稅後報酬率約在 5-6% 中間
對追求高的人來說，這不夠有吸引力
但把時間拉長，我傾向穩健多元配置
近兩年優先股因為複委託券商的推廣下，成為熱門的投資
但優先股其實並非那麼單純的產品，需要考慮不同面向
若想分散單一持股的風險，除了ETF 外，FFC 也可列入考慮
相同一家公司，還有另外兩個產品也可參考
下一篇文章
我們來介紹其他兩個產品
以及搜尋全美國同類型的封閉式優先股基金
看看那些值得放入觀察名單
要搜尋全英國值得觀察名單也行
但我找不到英國CEF的symbol list (非全名)
若有大德提供，甚為感謝
( 目前已有英國晨星CEF 全名的list )
( 英國Trust 多於 CEF )
延伸閱讀：
2. 同一家公司推出的另外一隻封閉式優先股基金 - PFD
FFC股利會被預扣30%嗎??
會，沒辦法..... 有一好，沒有倆好 除非台灣跟大陸一樣 同美國簽訂租稅協定 才能夠降至 10%
請教一下：上述的商品要在那邊才買得到呢？ 謝謝教導，十分感謝
1. 美國券商 2. 富邦 ｏｒ 永豐 複委託 跟買一般股票或是 ＥＴＦ 一樣
您好，謝謝分享 優先股基金訊息 請教一下，PFD與FFC 看起來 相似度滿高的 但就費用率的角度似乎FFC 較優？ PFD是否有優與FFC的部分？ 另外iShares的PFF似乎也是不錯的選擇，費用率稍低但殖利率也沒那麼高就是了。不知道你對PFF的看法？
FFC 時間十年多，PFD 有二十六年 FFC 交易量較大，PFD 交易量較小 FFC 總市值較大，PFD 總市值較小 PFD 就是時間相當久 如果只想要領配息 PFF 其實蠻低的 配息稅後只有 3 點多 國內多數內扣費用很高的債券型共同基金都領比較多
謝謝版大的回覆 想再請教一個問題, 30%的預扣稅會約減少2%報酬率, 雖然國內基金內扣費用高, 但如果找到類似FFC高配息商品, 但總內扣費比FFC稅後來的低, 就挺吸引人的, 但國內基金, 高配息產品多有配本金的特性,這是我不喜歡的, 不知道國內標的版大有沒有研究？符合高配息又穩健的商品. 其實我本身有海外券商帳戶, 資產配置著重在股債等低配息產品,看了版大的部落格 也在思索配置現金流概念資產的可能性. 謝謝！
因為共同基金都不是什麼好產品 所以我才會往海外尋找其他產品 你想要的東西，再共同基金裡面不存在 若存在，大家就不會買聯博全高與安連成長
不好意思，想請教一個粗淺的問題： 請問要如何判斷目前的價格（20.47）是折價還是溢價呢？ 拍謝，我是真的不懂。
http://quotes.morningstar.com/chart/cef/chart.action?t=FFC®ion=usa&culture=en_US 淨值：綠線 市值：藍線 前幾天是折價，現在是略為溢價
版主加油, 請繼續更新, 我是美股投資新手, FFC 調降配息, 稅後大約目前剩 4.8%
調整配息是正常過不的事情
原來如此，真的很感謝！ 也請不吝繼續分享好文章， 多謝
很開心能提供對你有用的資訊
謝謝版主分享~~這檔看起來真的很穩定,若是長期持有版主是否建議?謝謝
是的
版主您好,感謝您的分享讓我受益良多 但小弟一直對內扣費用的收取有點不太明白 這個0.89%的費用是交易時收取 還是固定每年的一個%? 假設來說 市價:21.13 年息:1.428 費用:0.188 這樣換算殖利率 (1.428*0.7-0.188)/21.13= 3.84% 請問這樣的算法對嗎? 謝謝喔
殖利率 = ( 1.428 / 21.13 ) x 0.7 計算時不用理會 0.89% 這個數字 因為不會影響到你拿到的配息
您好哦！一直都有追蹤你的文章！謝謝分享！ 近來有用永豐複委託FFC，剛要領股息，請問9/20配息，9/28派息日，不知道大大對這支有否經驗 通常永豐要幾個工作天才入帳呢？ 謝謝你！
永豐 3-5 富邦 1-3 假日順延
謝謝版大回覆！買入後FFC價格開始跌很多，應該是因為升息關係加上美股近來大跌導致？買入的價格和時機有建議嗎？ 目前市政債和特別股各選2檔來投入，請問特別股除FFC外我還有搭配TBB，這樣配置合適嗎？還是有其它建議呢？謝謝！！
因為升息，所以固定收益類別都大跌 是長線的布局點 有興趣可以慢慢買進 畢竟還會繼續生息 不須用一次把錢花完 可以的 有介紹過的 ETD 都可以搭配
蔡醫師您好 看了您的文章後我一直在用富邦複委託購買特別股跟CEF, CEF是隔年二月會一次退稅，特別股baby bond則不預扣，想請問FFC跟GOF富邦也是先預扣30%隔年退稅嗎？退稅比例是多少呢？感謝!
先預扣，能夠退的比例每年不同 要看前一年度配息的組成 會退可以退的部分
謝謝蔡醫師，請問退稅比例的組成是看GOF以及或是FFC 的持股成分嗎? 如果是利息跟資本利得就可以退稅，是這樣的嗎? 再次感謝蔡醫師的肉身測試
可以看晨星的顏色標示 長短期資本利得跟 ROC 可以退稅
請問蔡醫師 若美國持續升息，FFC的價格是否還有下跌空間，謝謝
理論上會 目前 FFC 一直再轉換，要減少生息的傷害
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